导语

股权收购、资产并购、业务分拆整合、新设合营企业，是企业扩大市场份额、完善产业链布局的主流商业手段。经营者集中事前申报，是《中华人民共和国反垄断法》设定的强制性前置合规程序，也是投融资交易中法务、合规团队首要核查的法律节点。 

实务中，不同赛道的并购交易，监管审查范围、配套申报义务、材料披露尺度存在明显区分。本文结合现行有效法律法规、国家市场监督管理总局、国家发改委发布的官方实操文件，分别梳理大众快消行业并购、外资收购高科技企业两类高频交易场景下经营者集中申报实操要点。

   一、快消品类经营者集中

 日化、生活用纸、非处方健康消费品、包装食品等民生快消行业的境内、跨境并购，仅需完成经营者集中单一申报流程，不存在外商投资安全审查叠加义务，全部合规工作围绕市场公平竞争维度开展。

  1. 申报触发判定标准

依据《中华人民共和国反垄断法》（2022 修正）第二十六条、《国务院关于经营者集中申报标准的规定》（2024 修订）第三条，交易参与方上一会计年度的合并营业额达到下述任一标准，必须在股权交割、业务整合前向国家市场监督管理总局提交申报，未取得审查决定不得实施集中：一是参与集中的所有经营者全球合计年营业额超过 120 亿元，且至少两家经营者在中国境内年营业额均超过8 亿元以上；二是全部经营者境内合计年营业额超 40 亿元，且至少两家境内营业额均超过 8 亿元。

金佰利公司拟收购科赴（Kenvue）公司股权是当前快消领域典型横向收购案例，交易覆盖纸巾、个人护理、家用护理等重合赛道，交易双方全球及中国区域营收规模均足额触发申报门槛。金佰利提交申报材料后，市场监管总局已要求金佰利就其计划以490亿美元收购Kenvue的交易提供补充信息，是快消行业经营者集中申报的典型参考实例。

   2. HHI 指数量化评估

   《横向经营者集中审查指引》文件中将 HHI 指数（赫芬达尔 - 赫希曼指数）作为评判市场竞争风险、划分审查程序的核心量化工具，计算方式为相关市场内每家企业市场份额乘以 100 后的平方相加，同时配套指数增量 ΔHHI双重判定维度。

   《横向经营者集中审查指引》第二十九条将市场划分为三类，同步划定安全港与常规审查触发边界：

  第一，低度集中市场：集中后 HHI＜1000，或无论市场集中度高低，ΔHHI＜100，属于法定竞争安全港，监管一般认定交易无排除限制竞争风险，满足《经营者集中审查规定》（总局令第 67 号）第十九条份额条件即可走简易审查通道，审查时限短、材料简化；

第二，中度集中市场：集中后 HHI 介于 1000—1800，且 ΔHHI＞100，直接脱离安全港，必须进入常规全面审查程序；

第三，高度集中市场：集中后 HHI＞1800，若 ΔHHI≥100，竞争风险显著，监管会开展深度核查，甚至要求企业提交限制性救济方案。

结合金佰利收购科赴的交易举例：二者在国内生活用纸赛道均占有稳定市场份额，若合并后相关市场 HHI 测算为 1350，并购带来 ΔHHI 达到 160，两项指标同时突破安全港阈值，即便双方合并市场份额不足 15%，也无法适用简易程序，直接启动常规审查。

  除此之外，《经营者集中审查规定》第二十条明确补充排除规则，即便市场份额满足简易案件标准，若相关市场边界难以清晰界定、交易涉及区域渠道垄断、横向头部企业整合，同样不得适用简易审查，必须完整走常规审查流程。  

企业测算 HHI 时，需完整归集全国分区域线上线下渠道销售数据、同业竞品市场份额调研文件，无法获取全行业份额时，可测算 HHI 上下区间，客观向监管披露数据来源，刻意压低指数测算数值会延长审查周期。

  3. 第三方异议

《横向经营者集中审查指引》第八条明确规定：反垄断执法机构鼓励参与集中的经营者、竞争者、下游客户等提供反映集中竞争影响的定性和定量证据材料，提供证据材料的相关方应当对证据材料的真实性、完整性负责。该条款赋予同业竞争者、经销商、终端客户法定异议举证权利，也是快消横向并购常规审查阶段监管核心采信的第三方信息来源。

（1）同业竞争者异议

同业竞争者出于市场生存考量，普遍担忧并购后双巨头合并抬高渠道门槛、挤压中小厂商生存空间，可在总局简易案件公示 10 日窗口期、常规审查征求意见阶段提交书面异议材料。

举证可以紧扣 HHI 指数与竞争损害：一是提交完整行业销售数据，佐证并购后 HHI、ΔHHI 突破安全港，强化市场集中度上升结论；二是提供历史商务文件，证明并购双方长期占据渠道优势，合并后会实施排他经销、涨价、限制竞品铺货等单边限制竞争行为；三是提供招投标记录、经销商沟通函件，证明下游客户议价能力弱化。

（2）下游经销商、终端客户异议

下游客户可从采购选择权、采购成本方面提异议，例如商超连锁企业可提交历年采购报价单，证明两大快消品牌合并后会统一抬升供货价、缩减促销资源；中小经销商可说明并购后渠道分层政策会压缩自身经营空间，该类客户证言可与竞争者数据形成证据链，大幅提升监管对竞争损害的关注程度。

（3）并购双方（申报主体）应对第三方异议的操作

面对竞争者、下游客户提交的不利证据，申报企业不能回避，需针对性提交反向定量、定性证据反驳：第一，完善 HHI 测算补充说明，论证相关市场范围更广、细分赛道存在大量可替代竞品，修正市场集中度测算口径；第二，出具渠道公平供货承诺、不限制经销商代理竞品的书面限制性方案，抵消竞争者提出的排他风险；第三，提供上下游多元化供应商、客户清单，证明下游客户具备充足替代采购渠道，不存在涨价封锁风险。可配套销售数据、经销协议、竞品对标报告等，提前化解监管顾虑。

  4. 合规红线、罚则与合同风控手段

《经营者集中审查规定》第五条划定刚性合规底线：经营者集中必须遵循 “先申报、后实施” 原则。交易尚未获得监管批准即提前办理工商股权变更、派驻标的企业核心管理人员、交换竞争性客户报价、开展联合营销、共享产销数据等行为，均被定性为违法实施经营者集中。

对应的处罚标准参照市场监督管理总局2025年2月发布的《违法实施经营者集中行政处罚裁量权基准（试行）》，即便交易未产生排除、限制竞争的实际效果，监管最低可处以 500 万元罚款；若交易明显削弱市场竞争秩序，最高可处以企业上一年度全球销售额 10% 的罚款，同时有权责令企业剥离相关业务资产、恢复并购前市场竞争格局。

  二、高科技企业外资并购

境外资本收购国内芯片设计、通用人工智能、生物医药研发类企业时，交易将同时触发两套独立法定前置审查程序，即经营者集中申报和外商投资安全审查，两套流程审批机构、审查逻辑、申报材料完全分离，均需在交割前全部办结，是当前跨境并购领域合规风险最高的赛道。

  1. 经营者集中申报通用要求

本类交易反垄断申报规则与快消行业保持统一，同样适用《反垄断法》及配套营业额申报标准，HHI 指数仍是评估上下游技术市场竞争风险的核心工具。  

依据《横向经营者集中审查指引》第三条补充规则，即便交易双方营业额未达到法定申报门槛，监管机构若通过市场调研测算发现并购后 HHI 突破安全港、ΔHHI 大幅抬升，预判并购存在封锁上下游市场、限制技术创新等竞争隐患，有权书面通知企业补充提交经营者集中申报。

相较于快消行业，科技类并购第三方异议的权重更高。同业国产芯片、AI 企业作为竞争者，可举证外资并购后会垄断底层技术专利、限制国内企业技术授权；下游制造、医疗机构可举证核心原材料、创新药供给被单一外资主体把控，抬高行业研发与生产成本。监管会重点交叉核验竞争者、下游产业链提交的技术合同、专利授权记录、采购价格数据，若第三方证据形成完整闭环，会直接延长常规审查周期，甚至要求企业剥离核心技术业务。

申报企业应对异议时，除调整 HHI 测算口径外，还需配套提交专利开放授权、技术无差别供给等长效承诺，降低技术封锁竞争担忧。申报材料除常规营收、市场数据外，还需额外完整披露企业全部专利清单、算法著作权、上下游供应链长期合作协议、研发投入规划等文件。

  2. 外商投资安全审查要求

该申报义务独立于反垄断审查程序，核心法律依据为《中华人民共和国外商投资法》第三十五条、《外商投资安全审查办法》第四条。法规明确划定审查覆盖范围，外资取得境内企业实际控制权，标的业务涉及半导体先进制程、人工智能底层通用算法、生物医药核心靶点专利、基因技术等敏感领域时，无任何交易规模、营业额门槛，无论交易金额大小，均必须事前启动外商投资安全审查申报。

根据《外商投资安全审查办法》第六条，企业除基础交易文件外，还需提交外商投资是否影响国家安全的说明。该说明可以是专项提交核心技术存续与出境风险说明、境内科研原始数据存储情况、国内产业链自主可控评估报告等材料。刻意隐瞒敏感技术资产、虚假披露控制权架构，会同步加重反垄断、外资安审双重行政处罚；未完成安审即实施股权交割的，监管可依据《外商投资安全审查办法》第十二条、十六条至十八条责令停止全部投资行为、限期处分股权或者资产。

3. 双线申报实操落地安排

企业合规团队需同步搭建两套独立材料筹备体系，分别对接市场监管总局反垄断局、国家发改委外商投资安全审查工作机制办公室，两套审查流程可同步推进但材料不可通用。商事合同层面，必须同时约定反垄断审批、外资安全审查审批双重交割前置条件，任意一项未取得准予文件，双方均不得开展股权过户、技术资料交接、研发团队整合等动作。

对于行业属性、控制权边界模糊的交易，企业可提前分别向两大监管机构提交书面咨询申请，由监管出具指导性意见，提前预判审查关注重点，优化 HHI 测算、第三方异议应对、技术披露等申报材料，压缩整体审批周期，避免交易节奏延误。

  三、尾言

经营者集中申报不是形式化流程手续，而是贯穿并购磋商、尽调、签约、交割全周期的系统性法律合规工作。无论快消行业单一申报，还是外资战略收购科技产业双重申报，企业都应当在交易启动初期完成三项基础合规评估：

第一，对照营业额相关法规测算交易是否触发经营者集中申报义务，同步完成 HHI 指数与 ΔHHI 测算，提前预判适用简易审查还是常规全面审查；

第二，提前梳理同业竞争者、上下游客户名单，预判第三方异议风险，提前准备反驳证据与限制性承诺方案；

第三，筛查投资方国籍、标的所属赛道，外资收购半导体、AI、生物医药企业需同步启动外商投资安全审查预判。

参考文件：

1.《中华人民共和国反垄断法》（2022 年修正）

2.《国务院关于经营者集中申报标准的规定》（国务院令第 773 号，2024 年第二次修订）

3.《经营者集中审查规定》（国家市场监督管理总局令第 67 号）

4.《横向经营者集中审查指引》（国市监反执二发〔2024〕113 号）

5.《违法实施经营者集中行政处罚裁量权基准（试行）》（国市监反执二规〔2025〕1 号）

6.《经营者集中反垄断申报指导手册》

7.《经营者集中申报规范》

8.《中华人民共和国外商投资法》（2019 年颁布，2020 年 1 月 1 日施行）

9.《外商投资安全审查办法》（国家发展改革委、商务部令 2020 年第 37 号）

10．《中华人民共和国国家安全法》（2015 年施行）

11．《中华人民共和国出口管制法》（2020 年颁布）

12.《中华人民共和国科学技术进步法》（2021 年修订）

13.《中华人民共和国数据安全法》（2021 年施行）

14.《中华人民共和国网络安全法》（2016 年通过，2025 年 10 月 28 日修正）

15.《中华人民共和国生物安全法》（2021 年施行）